全资子公司苏州海顺包装材料有限公司拟以9435万元现金收购广东正一包装股份有限公司100%股权
交易完成后，正一包装将成为其全资孙公司。尽管公告明确该交易“不构成关联交易或重大资产重组”，但从行业格局与企业现状来看，这笔并购更像是海顺新材在业绩承压下的一次被动扩张。
根据公告，评估机构北京中天华资产评估有限公司以2025年5月31日为基准日，对正一包装股权进行了资产基础法与收益法评估，得出评估值9079.41万元。最终交易价经双方协商确定为9435万元，溢价率约3.9%。
公告还规定，过渡期内正一包装的盈利归海顺新材方所有，如出现亏损则由原股东补足，反映出海顺方面在控制收购风险上的谨慎态度。
正一包装成立于1998年，注册资本3380万元，总部位于广东佛山。公司长期专注高阻隔薄膜材料制造，主打镀氧化铝膜（ALOx）、真空镀铝膜（VMPET）、涂布膜（CPP、VMCPP）等产品，年产能超过2万吨，客户涵盖食品、饮品、药品、化妆品等行业。
值得注意的是，2015年正一包装率先在国内引进镀氧化铝生产线，推动ALOx膜国产化，为其带来一定的技术领先优势。ALOx膜以透明、可回收、阻氧阻湿性强著称，被视为取代传统镀铝膜的关键材料，适用于高端食品与医药包装领域。
但从体量看，正一包装仍属区域性中小企业。业内人士估算其2024年净利润在1000万至1200万元之间，盈利规模有限，抗风险能力较弱。此次被收购，更多体现出中小膜企在行业集中化背景下的主动或被动并入趋势。
海顺新材成立于2005年，主营药用高阻隔包装材料、铝塑膜及功能复合膜，是国内医药包装材料领域的头部企业之一。但近三年财务表现持续承压：
公司资产负债率也由2022年的27.15%升至2025年三季度的38.56%，经营现金流净额仅1772万元，同比锐减86.5%。这意味着，公司在研发投入和产能扩张并行的同时，流动性压力正在上升。
在医药包装增长趋缓、新能源铝塑膜尚未放量的背景下，此次并购被普遍视为海顺试图“以外延并购缓冲业绩下滑”的举措。
近年来，高阻隔功能膜成为包装行业升级重点。据中国包装联合会数据，2024年国内高阻隔膜市场规模超过550亿元，年均增速约8%。ALOx膜作为新兴材料，兼具环保与阻隔性能，广泛应用于食品、乳制品及药用包装，是政策鼓励发展的方向。
国家市场监管总局与药监局近年相继发布《GB/T 10004-2023 包装用塑料复合膜和袋》等标准，推动行业向绿色与可回收方向转型。
然而，该市场竞争激烈，行业集中度低。佛塑科技、紫江新材、双星新材等上市公司均在加码功能膜业务，产能快速扩张导致价格竞争明显加剧。在此背景下，正一包装虽具技术优势，但市场空间受限；而海顺新材进入食品包装膜领域，也将面临全新的竞争环境与客户体系重建。
公告虽提出协同目标，但并未披露具体的整合计划或业绩承诺，表明公司仍处于“布局优先、整合待定”阶段。
纵观海顺新材近期发展，可以发现其仍面临多重风险：包括市场竞争、技术更新、市场开拓、毛利率下降、整合与管理、商誉减值等。
根据估算，此次收购将形成一定商誉，若正一包装未来盈利未达预期，将对公司利润构成压力。考虑到2025年前三季度公司净利已下滑近四成，若并购后整合不顺，商誉减值风险不容忽视。
此外，行业内大部分高阻隔膜项目需高额设备投入与持续研发支持，材料价格波动亦可能侵蚀毛利。对于正处转型阶段的海顺新材而言，这一并购虽有助于丰富产品线，但也可能进一步拉高经营复杂度与资金压力。
海顺新材收购正一包装，是其在药包材增长放缓背景下的一次横向突围。通过吸纳氧化铝膜技术与华南产能，公司意在打通医药、食品、日化包装等多领域，构建“多元高阻隔材料矩阵”。
但从财务承压、整合难度到市场环境，现实远比规划更复杂。在增长焦虑与稳健经营之间，海顺新材正走在一条微妙的平衡线上。
9435万元的并购价格或许不算高，但能否换来真正的技术协同与市场突破，仍需时间与管理去验证。在高阻隔膜这条拥挤的赛道上，这笔收购既是海顺新材的战略补位，也是一次关于耐力与整合能力的考验。
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